Před necelými dvěma týdny vyděsila finanční trhy zpráva, že se výnosová křivka amerických vládních dluhopisů překlopila do záporu. Tedy že velmi krátké obligace nesou více než ty s dlouhou splatností. To mnozí komentátoři interpretovali jako nezvratný důkaz blížící se recese. Standardně totiž platí, že investor bývá za držbu delších papírů kompenzován dodatečným výnosem. Pokud se tak neděje, lze v následujících letech očekávat zpomalení růstu. Historicky se inverzní výnosová křivka ukázala jako spolehlivý indikátor.

Nicméně při detailnějším pohledu nemusí investoři propadat panice. Na rozdíl od roku 2006, kdy byla výnosová křivka celkově klesající, se současná inverze týká pouze velmi krátkého konce. Od tříleté splatnosti výnosy opět rostou. To nejspíše signalizuje, že Fed může v následujících letech přistoupit ke snížení sazeb, nikoliv však nutně recesi. Obvykle lze za klesající výnosovou křivku považovat situaci, kdy výnos dvouletého dluhopisu převyšuje výnos desetiletého, což zatím nenastalo.

Inverzní výnosová křivka navíc funguje jako předstihový indikátor. Výzkumy naznačují, že po jejím překlopení do záporu přichází recese v průměru až za 21 měsíců. Aktuální dění okolo výnosů krátkých splatností tak můžeme přičíst na vrub spíše stále uvolněné měnové politice globálních centrálních bank.

Související
Newsletter

Týden v komentářích HN

Máte zájem o informace v širších souvislostech?

Zadejte Vaši e-mailovou adresu a každý pátek dopoledne od nás dostanete výběr komentářů, které se během týdne objevily na stránkách Hospodářských novin. Těšit se můžete na komentáře Petra Honzejka, předního ekonoma Tomáše Sedláčka, kardiologa Josefa Veselky a dalších. Výběr pro vás připravuje šéfeditor iHNed.cz Jan Kubita.

Přihlášením se k odběru newsletteru souhlasíte se zpracováním osobních údajů a zasíláním obchodních sdělení, více informací ZDE. Z odběru se můžete kdykoli odhlásit.

Přihlásit se k odběru